Wat zou er gebeuren als de VS zijn schulden niet zou betalen (2023)

De Amerikaanse schuldlimiet is bereikt en het ministerie van Financiën ookmanieren vinden om geld te besparen. Nadat de manoeuvres op zijn, kan wat ooit ondoorgrondelijk leek, werkelijkheid worden: de Verenigde Staten gaan in gebreke.

Wat gebeurt er nu?

De verreikende effecten zijn moeilijk volledig te voorspellen: van schokgolven op de financiële markten tot faillissementen, recessies en mogelijk onomkeerbare schade aan de lang gekoesterde rol van het land in het centrum van de wereldeconomie.

De kans op een wanbetaling blijft laag, althans op basis van de verzekering van tegengestelde wetgevers dat er een deal zal worden gesloten om deschuld limieten de lange kansen die worden geïmpliceerd door handel op bepaalde financiële markten. Maar naarmate de dag nadert waarop de Verenigde Staten geen geld meer hebben om hun rekeningen te betalen - wat zou kunnenzodra 1 juni— investeerders, leidinggevenden en economen over de hele wereld spelen in op wat er vlak ervoor, tijdens en erna zou kunnen gebeuren, broeden noodplannen uit en puzzelen over grotendeels ongeteste regels en procedures.

"We varen naar onbekende wateren", zegt Andy Sparks, hoofd portefeuillebeheeronderzoek bij MSCI, dat indexen maakt die een breed scala aan financiële activa volgen, ook in de Treasury-markt.

Op het punt van wanbetaling komt een 'horrorscenario' in zicht.

Enkele uithoeken van de financiële marktenbegonnen al te rillen, maar die rimpelingen verbleken in vergelijking met de vloedgolf die zich opbouwt als een standaard nadert. De Amerikaanse schatkistmarkt van $ 24 biljoen is de belangrijkste financieringsbron voor de overheid en tevens de grootste schuldenmarkt ter wereld.

De schatkistmarkt is de ruggengraat van het financiële systeem, een integraal onderdeel van alles, van hypotheekrenteaftrek tot de dollar, de meest gebruikte valuta ter wereld. Soms wordt staatsschuld zelfs behandeld als het equivalent van contant geld vanwege de zekerheid van de kredietwaardigheid van de overheid.

Het vernietigen van het vertrouwen in zo'n diepgewortelde markt zou gevolgen hebben die moeilijk te kwantificeren zijn. De meesten zijn het er echter over eens dat een wanbetaling "catastrofaal" zou zijn, zegt Calvin Norris, portefeuillemanager en rentestrateeg bij Aegon Asset Management. "Dat zou een horrorscenario zijn."

Een gemiste betaling veroorzaakt een handelswaanzin terwijl de markten beginnen te ontrafelen.

De overheid betaalt haar schulden via banken die lid zijn van een federaal betalingssysteem genaamd Fedwire. Deze betalingen vloeien vervolgens door de leidingen van de markt en komen uiteindelijk terecht op de rekeningen van schuldhouders, waaronder individuele spaarders, pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen en centrale banken.

Als het ministerie van Financiën de datum waarop het investeerders terugbetaalt, wil wijzigen, moet het Fedwire hiervan op de hoogte stellen de dag voordat een betaling verschuldigd is, zodat investeerders weten dat de overheid op het punt stond in gebreke te blijven de avond voordat het gebeurde.

Volgens analisten van TD Securities is er tussen 31 mei en eind juni meer dan $ 1 biljoen aan schatkistschuld die zou kunnen worden geherfinancierd om wanbetaling te voorkomen. Er zijn ook $ 13,6 miljard aan rentebetalingen verschuldigd, gespreid over 11 datums; dat betekent 11 verschillende kansen voor de overheid om in de loop van de volgende maand een betaling te missen.

Fedwire, het betalingssysteem, sluit om 16.30 uur. Als een verschuldigde betaling niet uiterlijk op dat moment wordt gedaan, zouden de markten beginnen te ontrafelen.

Aandelen, bedrijfsschulden en de waarde van de dollar zouden waarschijnlijk kelderen. De volatiliteit kan extreem zijn, niet alleen in de Verenigde Staten maar over de hele wereld. In 2011, toen wetgevers op het laatste moment een deal sloten om te voorkomen dat de schuldlimiet werd overschreden, daalde de S&P 500 met 17 procent in iets meer dan twee weken. De reactie na een default kan ernstiger zijn.

Een cascade van ratingverlagingen creëert 'gekte' voor obligatiehouders.

Joydeep Mukherji, de primaire kredietbeoordelingsanalist voor de Verenigde Staten bij S&P Global Ratings, zei dat een gemiste betaling ertoe zou leiden dat de overheid wordt beschouwd als "selectief in gebreke blijven", waardoor het ervoor heeft gekozen om af te zien van sommige betalingen, maar naar verwachting zal blijven andere schulden betalen. Fitch-beoordelingenheeft ook gezegdhet zou de rating van de overheid op een vergelijkbare manier verlagen. Dergelijke ratings worden meestal toegekend aan in gevaar zijnde bedrijven en overheidsleners.

Moody's, het andere grote ratingbureau, heeft gezegd dat als de Schatkist één rentebetaling mist, de kredietrating met een tandje lager zou worden gezet, tot net onder de huidige toprating. Een tweede gemiste rentebetaling zou resulteren in een nieuwe downgrade.

Een groot aantal aan de overheid gelieerde emittenten zou waarschijnlijk ook te maken krijgen met downgrades, merkte Moody's op, van de agentschappen die de hypotheekmarkt ondersteunen tot ziekenhuizen, overheidsaannemers, spoorwegen, energiebedrijven en defensiebedrijven die afhankelijk zijn van overheidsfondsen. Het zou ook buitenlandse regeringen omvatten met garanties op hun eigen schuld van de Verenigde Staten, zoals Israël.

Sommige fondsbeheerders zijn bijzonder gevoelig voor verlagingen van ratings en kunnen gedwongen worden hun schatkistposities te verkopen om te voldoen aan de regels over de minimumratings van de schuld die ze mogen aanhouden, waardoor hun prijzen onder druk komen te staan.

De leidingen van het financiële systeem lopen vast, waardoor handelen duurder en moeilijker wordt.

Belangrijk is dat een wanbetaling op één overheidsbiljet, -bon of -obligatie niet leidt tot een wanbetaling voor alle overheidsschulden, ook wel "cross default" genoemd, volgens de Securities Industry and Financial Markets Association, een branchegroep. Dit betekent dat een meerderheid van de staatsschuld kortlopend zou blijven.

Dat zou het effect moeten beperken op markten die afhankelijk zijn van staatsobligaties als onderpand, zoals biljoenen dollars aan derivatencontracten en kortlopende leningen die terugkoopovereenkomsten worden genoemd.

Toch moet elk onderpand dat door een wanbetaling wordt getroffen, worden vervangen. CME Group, een grote clearinginstelling voor derivaten, heeft gezegd dat hoewel het geen plannen heeft om dit te doen, het zou kunnen verbieden dat kortlopende staatsobligaties als onderpand worden gebruikt, of kortingen toepassen op de waarde van sommige activa die worden gebruikt om transacties te beveiligen.

Het risico bestaat dat de leidingen van het financiële systeem gewoon dichtvriezen, aangezien beleggers zich haasten om hun portefeuilles te herpositioneren, terwijl grote banken die de handel vergemakkelijken, zich terugtrekken uit de markt, waardoor het kopen en verkopen van zowat elk activum moeilijker wordt.

Te midden van dit tumult in de dagen na een faillissement zouden enkele beleggers een grote meevaller kunnen krijgen. Na een respijtperiode van drie dagen kan ongeveer $ 12 miljard aan credit default swaps, een soort bescherming tegen het in gebreke blijven van obligaties, worden geactiveerd. De beslissing over uitbetalingen wordt genomen door eenindustrie commissiedat omvat grote banken en fondsbeheerders.

De wereldwijde financiële reputatie van het land wordt permanent aangetast.

Naarmate de paniek afneemt, kan het vertrouwen in de fundamentele rol van het land in de wereldeconomie permanent veranderen.

Buitenlandse investeerders en regeringen hebben 7,6 biljoen dollar, of 31 procent, van alle staatsobligaties in handen, waardoor ze van vitaal belang zijn voor de gunstige financieringsvoorwaarden die de Amerikaanse regering al lang geniet.

Maar na een wanbetaling zou het gepercipieerde risico van het aanhouden van staatsschulden kunnen stijgen, waardoor het voor de overheid duurder zou worden om in de nabije toekomst te lenen. Ook de centrale rol van de dollar in de wereldhandel kan worden ondermijnd.

Hogere financieringskosten van de overheid zouden het voor bedrijven ook duurder maken om obligaties uit te geven en leningen aan te gaan, en zouden de rentetarieven verhogen voor consumenten die hypotheken afsluiten of creditcards gebruiken.

Economisch, aldusprognoses van het Witte Huiszelfs een kortstondig faillissement zou resulteren in een half miljoen verloren banen en een ietwat oppervlakkige recessie. Een langdurig faillissement zou die aantallen opdrijven tot een verwoestende acht miljoen verloren banen en een ernstige recessie, waarbij de economie met meer dan 6 procent zou krimpen.

Velen geloven dat deze potentiële kosten – in totaal onkenbaar maar algemeen als enorm worden beschouwd – wetgevers zullen motiveren om tot een akkoord over de schuldlimiet te komen. “Elke leider in de zaal begrijpt de gevolgen als we onze rekeningen niet betalen”, zei president Biden woensdag in een toespraak tijdens de onderhandelingen tussen Democraten en Republikeinen.geïntensiveerd. "De natie is nooit in gebreke gebleven met haar schulden, en dat zal ook nooit gebeuren", voegde hij eraan toe.